营业收入延续趋势，保持增长。根据Wind 数据，我们统计的109 家环保板块(含检测，下同)上市公司2021 年全年营收合计3941.15 亿元，同比增长17.32%；全年归母净利润合计335.61 亿元，同比增长13.60%。2022 年第一季度营收合计857.15 亿元，同比增长9.60%；同期归母净利润合计74.34 亿元，同比下降10.75%，主要系固废和水务板块归母净利润同比下降。

　　固废处理板块：2021 年营业收入合计1751.14 亿元，同比增长21.24%；全年归母净利润合计167.34 亿元，同比增长18.73%。2022 年一季度营业收入381.19 亿元，同比增长6.27%；归母净利润35.44 亿元，同比下降16.93%。目前板块内多家运营类公司有序扩张，经营较为稳健，发展主业的同时充分利用区位和资源优势，围绕新能源领域拓展业务，打造第二成长曲线。

　　水务板块：2021 年营业收入合计1048.35 亿元，同比增长16.13%；全年归母净利润合计120.04 亿元，同比增长22.32%。2022 年一季度营业收入215.02 亿元，同比增长6.17%；归母净利润23.04 亿元，同比降低16.79%。目前我国城市和县城的污水处理率已达到较高水平，但实际上污水处理浓度由于雨污混合的原因仍然相对较低，实际的污水处理率仍会有可观的增长空间；供水行业虽已进入成熟期，但行业仍处于分散经营的状态，供水市场集中度有待提高。

　　大气治理板块：2021 年营业收入合计325.65 亿元，同比增长14.29%；全年归母净利润合计13.08 亿元，同比增长17.80%。2022 年一季度营业收入68.22 亿元，同比增长19.91%；归母净利润4.51 亿元，同比增长27.10%。随着钢铁、水泥、化工、电解铝等行业的提效改造市场持续释放，预计行业仍将保持长期向好的趋势。

　　监测与检测板块：2021 年营业收入合计259.93 亿元，同比增长11.74%；全年归母净利润合计25.20 亿元，同比降低11.09%。2022 年一季度营业收入51.09 亿元，同比增长12.49%；归母净利润2.11 亿元，同比增长86.09%。碳交易及CCER 机制正在推进中，基础设施端，碳核算监测为碳交易的基础条件，全国性碳交易市场建成发展加快碳监测、碳核查产业发展，CEMS 与碳核查服务发展前景向好。

　　节能与能源清洁利用板块：2021 年营业收入合305.86 亿元，同比增长22.43%；全年归母净利润合计28.38 亿元，同比下降16.62%。2022 年一季度营业收入92.83 亿元，同比增长42.18%；归母净利润12.54 亿元，同比增长18.78%。

　　投资建议：环保企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注积极推进光伏和海上风电项目的圣元环保、进行分布式光伏整县推进的荣晟环保、布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境以及塑料回收再生利用的英科再生。随着储能装机规模有望显著增长，带来储能热管理市场需求爆发，建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。

　　风险提示：政策执行不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

（文章来源：中泰证券）